21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道1月12日訊 2009年經(jīng)過股市大幅上升，自第四季開始市場已轉(zhuǎn)向二線股身上尋寶，相信2010年第一季仍然如此；估計下半年進(jìn)入加息期，如上調(diào)0.25厘到0.5厘，影響有限。2010年投資策略一如2009年第四季，宜傾向保守，注意力宜集中在工業(yè)股、建材股、電力股及電訊股身上，反之對大企業(yè)股則有所保留。2009年中國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)V形反彈，2010年政府策略是如何鞏固2009年的GDP增長率，即令2010年GDP繼續(xù)以8%速度增長。2010年機遇與挑戰(zhàn)同時存在，投資策略是如何克服障礙去爭取勝利。

2010年回報率應(yīng)不及2009 年，但相信仍十分可觀，例如最近電訊服務(wù)設(shè)施供應(yīng)商股價已上升不少，中小型軟件公司上季股價升幅亦不俗。至于天然氣供應(yīng)者，股價亦有不俗表現(xiàn)。至于IT行業(yè)自2009年第四季開始回升，估計2010年首季可出現(xiàn)兩年內(nèi)最大升幅，主因是Windows 7軟件推出市場。

2010年投資策略是“逐只捉”（即尋找表現(xiàn)落后的個股），反之整個大市則缺乏方向感。2010年投資大方向是避免投資那些在2009年升幅大的股份，包括金融、房地產(chǎn)、資源股等，倒應(yīng)投資2009 年表現(xiàn)失色的項目，如電力、電訊、建材股等。2009年12月中國PMI指數(shù)見56.1，為五年內(nèi)最大升幅，代表中國制造業(yè)已復(fù)蘇。簡單說，2010年投資策略就是“追落后股”。在股票市場并沒有“追思會”這回事，過去就是過去，是否后悔并不重要。

金豬四國財赤快要爆炸

那些所謂機構(gòu)投資者在2008年將你的財富大肆破壞，然后在2009年給回你一點甜頭，難道你就滿足了？2009年股市最先上升的是銀行股，然后是地產(chǎn)股，隨之而來的是消費股、科技股、能源股、資源股，最近三個月升幅大的是低價股！不過，當(dāng)?shù)蛢r股上升，通常升市亦接近尾聲，不知這次是否例外？美股羅素二千指數(shù)由2009年11月至今已升15%?！緢D】

做人應(yīng)有兩手準(zhǔn)備，即最樂觀的展望及應(yīng)付最惡劣環(huán)境的心態(tài)。Follow the money， not the experts.（追隨資金，而非專家所言。）過去十年，金融市場多次證明群眾是盲目的。無論是科網(wǎng)股泡沫、房地產(chǎn)泡沫，還是石油價格沖上145美元，都只有很少投資者能擺脫羊群心理。例如在2000年很難說服別人相信黃金可上揚，到2009年12月又很難叫人相信美元匯價可上升。過去十年屬于黃金與期貨的，而美股只是在大上大落。

未來十年又如何？歐元區(qū)無論希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙以至西班牙的財務(wù)情況皆令人擔(dān)心。歐洲過去以生產(chǎn)高品質(zhì)產(chǎn)品作出口為主，今天高品質(zhì)產(chǎn)品不但日本、韓國在生產(chǎn)，不久的將來中國亦會加入生產(chǎn)行列，令歐洲貨的名牌地位受到有史以來最大挑戰(zhàn)；加上“金豬四國”的愛爾蘭、西班牙、希臘等財赤已到了極其危險的水平，快要爆炸矣。

據(jù)彭博統(tǒng)計，2007年底全球股票市場總市值約60萬億美元，2008年失去了50%，即使2009年反彈，全球股市總值仍然只有45萬億美元。過去兩年不但貧者更貧，連富者亦失去了不少財富。2009年無論美國還是中國，股市上升皆十分依賴政府政策。根據(jù)日本過去經(jīng)驗，美國經(jīng)濟(jì)正步入另一個失落十年，過去十年標(biāo)普500指數(shù)跌9%、道指跌10%、納指跌40%、美匯指數(shù)跌25%，金價則升三倍。

2010年1月油價重返80美元后，美國消費者又開始進(jìn)入萎縮期，過去十年美國打工仔早已入不敷出，過去他們依賴樓價上升后把物業(yè)再按揭去借錢消費，但這種好事從2007年起已經(jīng)不復(fù)存在了。

1987年至2006年，格林斯潘利用寬松貨幣政策制造出來的樓宇泡沫，是有代價的，未來償還這一代價的途徑包括：一、美元貶值；二、利率長期低企；三、能源價格高企、金價大升及美國經(jīng)濟(jì)長期不振；四、美國通脹率長期處低水平（與其他人看法不同，我老曹相信這一趨勢必出現(xiàn)）；五、美國失業(yè)率長期高企；六、美國股市大上大落等等。

油價重返危險水平

2010年美國財政部必須為2萬億美元短期債券進(jìn)行再融資，另外2009/10年度財政赤字估計達(dá)1.5萬億美元，兩者加起來相當(dāng)于2010年美國GDP的30%。但錢從何來？今天美國債券有44%是由外國人持有，即未來一年美國必須向外國人再借入8800億美元，才能應(yīng)付3.5萬億美元的需求。問題是，如何吸引8800億美元外資流入美國？過去一年美聯(lián)儲創(chuàng)造新借貸2萬億美元促使美元貶值，今年如故技重施，美元匯價勢將崩潰；一旦美聯(lián)儲不大增借貸額，美元利率很快就會回升。

2009年是“希望之年”、2010年是“面對現(xiàn)實之年”?，F(xiàn)實往往殘酷。

今天最值得慶祝的事是2009年1月許多人預(yù)測會發(fā)生的壞事并沒有發(fā)生，美股出現(xiàn)戰(zhàn)后升幅最大的一年，再次證明人是沒有預(yù)測能力的。2010年新的挑戰(zhàn)與機遇又在眼前，例如美股大升后，會否出現(xiàn)8%到10%調(diào)整？這種調(diào)整已經(jīng)在2009年12月份的金價走勢中得到體現(xiàn)。

美聯(lián)儲計劃在2010年退市。上一次退市是在1937年3月，結(jié)果令道指由194.4跌至1938年3月12日的98.95，跌幅達(dá)48.94%。有了1937年的經(jīng)驗，這次美聯(lián)儲的退市計劃相信會做得審慎些。但高負(fù)債一定會阻礙未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，這點可以肯定，例如過去十年美國失業(yè)率上升及中小企倒閉，令復(fù)蘇之路遙遙無期。1929年那次大跌市，美聯(lián)儲要到1933年才改用積極寬松的貨幣政策；這一次是2007年9月。2009年3月，當(dāng)1.5萬億美元資金流入金融市場后，美股方向便改變。至于2001年日本銀行的量化寬松政策為何未達(dá)到效果，相信同當(dāng)時日本銀行不夠進(jìn)取有關(guān)。

油價已重返82美元的危險水平，運油輪（部分曾被用作存油）計劃將過去六個月的存油在市場拋售，重新加入市場運作。運油輪目前日租40212美元，但遠(yuǎn)期合約只需30000美元，即遠(yuǎn)期運費下降25%左右。2009年11月底，全球共有168條運油輪用作貯油，存油共2380萬載重噸，占全部運油船載重量的5.9%，已超過1981年那次，當(dāng)年只有1950萬載重噸運油輪用作存油。上述情況意味著2010年的運費看跌，因2010年遠(yuǎn)期油價只有75美元一桶，較市價還低，令存油行為變得不劃算。

過去十年金磚四國股市表現(xiàn)出色。2009年，中國及亞洲部分地區(qū)如印度尼西亞等，更成為全球經(jīng)濟(jì)火車頭。中國汽車股及資源股等不斷向海外收購，帶動其它國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。香港2003年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有賴內(nèi)地開放自由行、CEPA及內(nèi)地企業(yè)大量來港上市刺激。2009年又再因傳國企、紅籌股等股份回歸內(nèi)地掛牌及臺資企業(yè)返回臺灣發(fā)TDR而受惠。日本現(xiàn)任首相亦希望借助中國的經(jīng)濟(jì)力量，帶動日本重新返回經(jīng)濟(jì)繁榮期。

未來十年兩大最重要趨勢

展望未來十年，兩大最重要的趨勢包括︰第一，美國同歐洲會否一如日本，進(jìn)入“資產(chǎn)負(fù)債表衰退期”？第二，中國房地產(chǎn)會否繼美國之后進(jìn)入另一泡沫期？上述是未來十年最令人關(guān)注的兩大趨勢。